A fines de 2021, los funcionarios de la Fed se dieron cuenta de que habían cometido un error al permitir que la demanda agregada creciera a un ritmo excesivo. Comenzaron a moverse hacia una política monetaria más restrictiva. Desafortunadamente, se movieron tan lentamente que casi no hubo ajuste durante los primeros nueve meses de 2021. Les preocupaba asustar a los mercados. Este fue un gran error.
Si bien la inflación se aceleraba a principios de 2022, la Reserva Federal se contentó con permitir que las tasas a corto plazo se mantuvieran cerca de cero. Todo lo que hizo la Fed fue pasar de “ni siquiera pensar en subir las tasas” a “pensar en subir las tasas”. Muchos observadores de la Fed pensaron erróneamente que esto representaba un endurecimiento. A mediados de marzo, elevaron las tasas en un mísero cuarto de punto, demasiado poco para frenar el aumento implacable de la inflación subyacente. La política seguía siendo expansiva. Y, sin embargo, muchos expertos pensaron que la Fed estaba reaccionando de forma exagerada, moviéndose de manera demasiado agresiva.
Ahora estamos a punto de pagar el precio del gradualismo de la Fed. Bloomberg acaba de sugerir que hay un 100% de posibilidades de recesión el próximo año. Creo que es demasiado alto, pero el riesgo claramente está aumentando. Al no endurecer agresivamente a fines de 2021, la Fed permitió que la inflación se arraigara mucho más profundamente en la economía. Ahora que incluso la inflación subyacente está aumentando, el dolor asociado con su reducción será mucho mayor. Una pequeña recesión en 2022 hubiera sido mejor que una mayor en 2023.
Como le gusta decir a Matt Yglesias, si la Fed espera aumentar gradualmente las tasas en 200 o 300 puntos básicos durante el próximo año, probablemente debería hacerlo de inmediato. Es como meterse en un lago frío: simplemente salte; no se meta una pulgada a la vez.
La Fed debe dejar de preocuparse por asustar a los mercados y centrarse en sus responsabilidades principales. A la larga, lo peor que le puede pasar a los mercados es una mala macroeconomía. Consiga la economía correcta y los mercados seguirán. A los mercados les gusta el crecimiento estable del PIBN.
PD. Para que quede claro, el gradualismo no fue el principal error de la Fed. El mayor error fue abandonar la política de metas de inflación promedio. Eso es lo que permitió que la inflación se acelerara en primer lugar. Un enorme error no forzado, que dañó gravemente la credibilidad de la Fed.
PPS. El guardián sigue argumentando que el problema es la inflación del lado de la oferta, a pesar del crecimiento del PIBN del 9,5 % durante el último año:
“Elevar las tasas de interés no está funcionando, y las acciones demasiado agresivas de la Fed están empujando a nuestra economía al borde de una recesión devastadora”, dijo Rakeen Mabud, economista jefe del grupo de expertos progresista Groundwork Collaborative. “Los cuellos de botella de la cadena de suministro, un mercado energético world volátil y la especulación corporativa desenfrenada no pueden resolverse con aumentos adicionales de tarifas”.
La Fed y algunos economistas sostienen que la demanda generada por un mercado laboral dinámico y salarios más altos están impulsando la inflación, y que el aumento del desempleo y las tasas de interés son panaceas. . . .
Las caídas de precios no se están materializando porque la inflación precise en gran medida no está impulsada por la demanda o la mano de obra, como sucede a menudo durante los períodos inflacionarios, dijo Claudia Sahm, ex economista de la Fed y fundadora de Sahm Consulting.
“La alta inflación no es culpa de los trabajadores, pero la Fed está librando una guerra contra los trabajadores estadounidenses”, dijo Sahm.
No estoy seguro de llamar a la tasa de desempleo más baja en 53 años “una guerra contra los trabajadores estadounidenses”.
