Jeff Horwich sirve como interlocutor en “Entrevista a Jón Steinsson: Orientación prospectiva, el estado macroeconómico y cómo la economía es como un volcán rugiente” (Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, 19 de diciembre de 2022). Hay muchos comentarios interesantes sobre cómo hacer un trabajo empírico de causa y efecto en macroeconomía, ya sea que los anuncios de política de la Reserva Federal muevan los mercados debido al cambio de política en sí o por lo que el cambio de política revela sobre la opinión subyacente de la Reserva Federal sobre la economía. por qué las expectativas de inflación parecen tan rígidas en la actualidad, si los miembros de la Junta de Gobernadores de la Fed deberían dar más o menos discursos públicos y otros temas. Aquí hay un par de comentarios que me llamaron la atención:
El desafío basic de los datos limitados en el estudio de la macroeconomía
Los economistas a menudo somos criticados por nuestra incapacidad para predecir cómo van a resultar las cosas. Creo que la gente no aprecia completamente el hecho de que estamos tratando de predecir algo que no solo es bastante complicado, sino que solo hemos visto muy pocos casos de lo que estamos tratando de predecir. En los Estados Unidos, en el período de la posguerra, hemos visto tal vez una docena de recesiones. Hemos visto que la inflación realmente aumentó tres o cuatro veces. Esto es un poco como un meteorólogo que está tratando de predecir el clima pero que solo ha visto 12 tormentas.
Ahora estoy exagerando un poco, por supuesto; hay muchos países y podemos aprender de otros países. Pero los países están correlacionados. Y el número whole de eventos en términos de recesiones y aumentos en la inflación que hemos visto, tal vez del orden de unos pocos cientos. Es una cantidad bastante modesta de datos que estamos usando para hacer inferencias sobre algo extremadamente complicado. Y las recesiones son heterogéneas: la recesión de COVID es muy diferente de la Gran Recesión, que es muy diferente de la recesión de Volcker.
Algo related está sucediendo en Islandia en este momento, porque hay un volcán que está retumbando y de hecho ha entrado en erupción dos veces en los últimos dos años. Pero este volcán no había entrado en erupción durante 800 años. Los vulcanólogos están en la televisión todos los días y se les pide que pronostiquen cuándo ocurrirá la próxima erupción, cuánto durará la erupción, si se hará más grande, si se hará más pequeña.
Sentí que period muy related a nosotros, los economistas, a quienes se nos hacen las mismas preguntas sobre eventos que solo ocurren cada década más o menos. ¡Creo que el público es más comprensivo con el vulcanólogo que con el economista a este respecto! Quería hacer esa distinción, porque creo que es importante que la gente entienda que la cantidad de datos que tenemos para continuar es muy finita, y eso juega un papel importante en por qué no podemos pronosticar todo a la perfección.
Por qué las decisiones de la Reserva Federal sorprenderán y deberían sorprender a los mercados
Las reuniones [of the Federal Open Market Committee] solo sucede cada seis semanas más o menos. Y entre esas reuniones hay todo tipo de anuncios y nuevos datos que están llegando. Y para cada uno de estos, el mercado tiene que pensar en cómo cree que reaccionará la Fed a ese nuevo dato.
Si viviéramos en un mundo donde la “función de reacción” de la Fed, la forma en que reacciona a la nueva información, fuera completamente conocida por todos, entonces nunca surgiría una discrepancia entre lo que el mercado piensa la Fed piensa, y lo que la Fed Realmente piensa Pero no vivimos en ese mundo. Me sorprendería si los miembros del FOMC pudieran incluso, en su mente, articular completamente su función de reacción. Es demasiado complicado de hacer.
Las diferencias entre el mercado y la Fed van a agravarse durante esas seis semanas. En la próxima reunión, la Fed querrá volver a decirle al mercado: “Esto es realmente lo que pensamos, así es como vemos los datos entrantes durante las últimas seis semanas, y esto es lo que creemos que vamos a hacer”. seguir adelante”.
Es inevitable que la Fed sorprenda al mercado y debe estar dispuesta a sorprender al mercado. De lo contrario, está poniendo al mercado en el asiento del conductor de la política monetaria, lo que en realidad ni siquiera tiene sentido conceptualmente porque es round, pero ciertamente no es una buena política. En ese sentido, creo que es importante que la Fed no tenga miedo de sorprender al mercado.
