JPMorgan publicó su serie Information to the Market a principios del trimestre. Esta vez echamos un vistazo a la versión de Asia, y hubo algunos gráficos que me llamaron la atención.
A medida que aumentaron las tasas de interés, los rendimientos de los bonos se reajustaron un poco. Hace que algunos segmentos de bonos sean particularmente atractivos.
Así que vamos a ejecutarlo.
Un perfil del tipo de cambio del yuan chino:
La lección aprendida es que la moneda es volátil. Tendremos dificultades para predecir el movimiento de precios en un período de siete años. La próxima vez, si un cliente se preocupa y pregunta nuestra opinión sobre el Yuan o el USD, también tenemos que preguntar cuál es su marco temporal.
¿Está él o ella invirtiendo o especulando?
El siguiente gráfico muestra las valoraciones de las acciones en términos de flujo (precio-beneficios) y steadiness (precio-valor contable):
China tiene un amplio espectro de valoración de quince años. Corea es muy estrecha. Las siguientes regiones están coqueteando con flujo históricamente más bajo o valoración de steadiness:
- China (ambos)
- Taiwán (flujo)
- Asia Pacífico excepto Japón (steadiness)
- Hong Kong (steadiness)
- Corea (steadiness)
- Mercado emergente (steadiness)
El siguiente gráfico muestra el crecimiento de las ganancias en Asia:
Parece que son positivos en muchas áreas de Asia.
El siguiente gráfico de la izquierda muestra la valoración en términos de precio-valor contable y la rentabilidad de los próximos 12 meses:
Tiendo a observar que, en los extremos, un precio contable bajo genera mayores rendimientos, y un precio contable caro genera rendimientos bajos. Se mezcla en el medio.
Pasando a los Estados Unidos, el siguiente gráfico muestra el cambio en el crecimiento de las ganancias operativas por acción y lo que constituye la composición:
Es possible que el margen se contraiga y, en promedio, el crecimiento de las ganancias es de -25 % en las recesiones. Es una buena pregunta si llegamos a esa medida.
El siguiente gráfico muestra el rendimiento al vencimiento y la duración:
La duración muestra la sensibilidad a un cambio en la tasa de interés.
Basado puramente en el rendimiento, el alto rendimiento de Asia parecía muy atractivo. Me pregunto cuál fue la tasa histórica de morosidad de la deuda. La tasa de morosidad nos informará de la probabilidad de incumplimientos durante los tiempos de dificultad.
El siguiente gráfico nos muestra las diferentes sensibilidades de la tasa de interés:
USD El crédito asiático, el alto rendimiento y la tasa flotante son menos sensibles a la tasa de interés. Ya sea que la tasa de interés suba o baje, les afecta menos.
Lo que les afecta más puede ser el riesgo de renta variable.
Esencialmente, están más cerca de las acciones que de los bonos.
La siguiente tabla le ayudará a mejorar su educación sobre los bonos:
Lo que impulsa los bonos de alto rendimiento y la deuda de los mercados emergentes son más los ingresos y menos la tasa de interés. Lo que impulsa a los soberanos de mercados desarrollados es principalmente la rentabilidad de los precios.
Muchos tipos de bonos están más cerca del límite inferior de su diferencial de rendimiento a ten años. Alto rendimiento de EE. UU., grado de inversión, empresas de mercados emergentes.
El siguiente gráfico muestra la tasa de incumplimiento de los bonos de alto rendimiento a 32 años:
Cuando los tiempos son buenos, las tasas de incumplimiento son relativamente bajas. Pero durante la recesión, la incidencia de incumplimiento se disparó. El precio cae y el diferencial de rendimiento se expande al peor. Queda por ver cuando llegue la recesión qué tan bien les irá a los bonos de alto rendimiento esta vez.
Tenemos un período en el que el USD estuvo muy fuerte. Por lo normal, los mercados emergentes tienden a sufrir porque su deuda está en USD y un USD fuerte significa que tienen que pagar más.
Pero parece que esta vez, muchos mercados emergentes son mucho más fuertes que la última vez.
Destacaron la deuda de mercados emergentes (EMD) y de alto rendimiento de Asia.
Siempre veo un S&P 500 año calendario versus gráfico de declive intraanual por ahí, pero rara vez veo uno en Asia Ex-Japan. Agradezco este gráfico.
Cada año, hay algunas reducciones.
Pero, Dios mío, ¡la caída de Asia sin Japón es muy profunda en relación con el S&P 500!
En un marco de tiempo a más largo plazo (gráfico de la derecha, 5 años), parece haber una relación más estrecha entre la valoración de mercado precise y el rendimiento futuro de cinco años. La relación es más estrecha en ambos extremos.
Es menos claro en el medio.
Los mercados corporativos estadounidenses han comenzado a contraerse.
Esta es una diapositiva favorita para asesorar a los clientes:
Para recuperarse al máximo de diciembre de 2021, deberá capturar una ganancia del 26,7% en un año.
Eso parece desalentador.
Pero si lo ve desde un horizonte de tiempo de cinco años, tomará Rentabilidad del 6,4 % anual durante cinco años para hacer de vuelta. Puede identificarse mejor con un 6,4 % si lo compara con la rentabilidad media esperada de las acciones.
Parece haber una estrecha relación entre el desempleo y los mínimos del mercado. A medida que el desempleo aumenta y sigue su curso, el mercado tiende a tocar fondo.
En este momento, no hemos visto picos de desempleo.
El único período en el que esto no funcionó fue de marzo de 2001 a noviembre de 2001.
La cartera 60/40 está lejos de estar muerta.
Este gráfico nos muestra el rendimiento de la cartera desde 1950 hasta hoy, que es de 72 años.
Durante este período, aguantamos mucho.
Sin embargo, nos parece poco común que la cartera 60/40 tenga años consecutivos a la baja.
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Kyith es el propietario y único escritor detrás de Funding Moats. Los lectores sintonizan Funding Moats para aprender y construir cimientos de riqueza más sólidos y firmes, cómo tener una estrategia de inversión pasiva, saber más sobre invertir en REIT y los aspectos prácticos de la inversión activa.
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Kyith trabajó como ingeniero de operaciones de TI de 2004 a 2019. Actualmente, trabaja como especialista sénior en soluciones en la firma de asesoría patrimonial de pago único Providend.
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