La primera edición del libro altamente influyente de Jeremy Siegel, Acciones a largo plazosalió hace casi 30 años en 1994. Ahora, se ha publicado la sexta edición, y Jeremy Schwartz entrevista a Siegel (Information at Wharton, “Por qué las acciones seguirán siendo fuertes a largo plazo”, 25 de octubre de 2022). Dado que me estoy acostumbrando a estremecerme cada vez que abro un extracto de mi cuenta de jubilación y veo cómo la caída de los precios de las acciones ha afectado mis ahorros, la entrevista es al menos una distracción productiva. Aquí hay algunos comentarios de Siegel que me llamaron la atención:
Sobre los rendimientos a largo plazo de la inversión en bolsa a lo largo del tiempo:
[T}he first edition, which came out in May 1994, used data through the end of 1992. The long-term real return (net of inflation, from investing in stocks) 1802 onward was 6.7% in real terms. I updated it till June of this year and it’s 6.7% real — exactly the same as the last 30 years, despite the financial crisis, COVID, and so forth. It’s remarkably durable. We also know returns from investing in stocks are remarkably volatile in the short run. But the durability of the equity premium (or the excess return from stocks over a risk-free rate like a Treasury bond) is quite remarkable.
On the performance of the Federal Reserve in the last two years:
I’ve been calling Jay Powell’s monetary policy the third worst in the 110-year history of the Fed. I may actually raise it to the second worst, but we’ll see what happens. The worst, of course, is the Great Depression, where they let all the banks fail when they were actually formed to prevent exactly that from happening. When the pandemic hit and money supply exploded, I said this is going to cause inflation. You’ve never seen that 25% M2 money supply increase — 1870 onward, there has never been a money supply increase that fast.
I said this is just absolutely crazy. This is going to produce a tremendous amount of inflation. And it did.
I was definitely hawkish [early this year]diciendo que habría ocho aumentos [of 0.25% each] – eso es 2%. Pero ahora hablan de un 4% para fin de año. Son 16 aumentos. En la reunión de septiembre de 2021… ocho de los 16 miembros del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) dijeron que no había necesidad de aumentar las tasas este año. Esto fue cuando la inflación ya se estaba calentando; la especulación proliferaba en todos los mercados de activos. Cinco miembros dijeron que necesitaremos un aumento de 125 puntos básicos. Y tres, los más agresivos, aventuraron que podríamos necesitar un aumento de 50 puntos básicos para diciembre de este año.
¿Podrías estar más equivocado que eso? Es imposible estar más equivocado que eso. Me divierte cuando la gente [predict the Fed’s actions] como si tuvieran algún concepto de lo que van a hacer en 2023. Claramente, en 2021, no tenían ningún concepto de lo que iban a hacer este año.
