Cullen Roche se sentó con Stig Brodersen para discutir cómo enmarcar la inversión macroeconómica en su marco de planificación financiera en el podcast We Research Billionaires.
Hay algunas gemas en la entrevista porque Cullen entiende la inversión en valor y la macroeconomía, pero ha dedicado su carrera a la gestión de patrimonios en forma de planificación financiera. Estoy seguro de que porque necesita explicar macroconceptos complejos a sus antiguos clientes de una manera comprensible, tiene algunas buenas analogías para describir algunas de estas cosas.
En la entrevista, se le preguntó a Cullen si entramos en un período de aumento de las tasas de interés durante décadas en lugar de caídas, ¿esto afecta la forma en que vemos los bonos? Pensé que la respuesta de Cullen fue bastante perspicaz, así que decidí reformularla y enumerarla aquí.
El atractivo de poseer bonos se vuelve más atractivo hoy a pesar de la incertidumbre
Podemos comprar letras del Tesoro a seis y doce meses ahora con un rendimiento del 4%, un mundo que no existía en los últimos diez o quince años. Con una factura de seis meses, obtendrá un cupón único. La factura no hará nada durante seis meses, pero se recuperará al valor del capital. Solo tienes que esperar y dejar que la factura seize el retorno.
El riesgo al que se enfrenta cuando la tasa de interés del mercado está al 4 % es muy diferente de cuando la tasa está al 0 %.
Muchas personas piensan en los bonos y en la década de 1970 y piensan que los bonos fueron inversiones terribles porque la tasa de interés subió mucho. Lo emocionante de los bonos es que cuanto más suban las tasas de interés, generará ingresos más significativos de los nuevos bonos en los que transferirá sus bonos vencidos.
Por ejemplo, comprar un bono genera un rendimiento nominal del 8% y la inflación es del 8%. La tasa de interés tiene que seguir aumentando aún más porque la tasa de interés tiene que superar una inflación muy alta del 8%.
Si posee un bono a 5 años, la duración del bono, que mide la sensibilidad del bono a la fluctuación de la tasa de interés, es de cinco años. Cuando la tasa de interés del mercado sube un 1%, pierdes un 5% del valor de tu bono a 5 años.
Cuando eso sucede, pierde todos sus cupones ganados en el año anual debido al aumento en la tasa de interés del mercado porque la pérdida en el valor del bono es igual a la tasa de cupón del 5% que se le pagó. Pero si alguien compra su bono a 5 años (que tiene una duración de 5 años) cuando el rendimiento al vencimiento de su bono es del 10 %, ese nuevo propietario del bono tendrá que perder el valor del bono equivalente a dos años de cupón de bono para perder dinero en ese bono. El riesgo del nuevo propietario de bonos de obtener un resultado de inversión más pobre disminuye a medida que el bono que compró es más atractivo.
En este sentido, los bonos funcionan de manera muy related a las acciones en el sentido de que cuando la tasa de interés del mercado aumenta, los precios de los bonos existentes caen, pero los rendimientos futuros de los bonos existentes mejoran.
El mercado de valores tiende a funcionar de manera related. Cuando el valor del mercado de valores cae, su inversión en acciones existente (como una canasta) tiende a convertirse en un instrumento generador de mayor rendimiento en el futuro.
Donde estamos ahora, si las tasas de interés continúan aumentando, continuará incurriendo en pérdidas de capital en sus bonos existentes. Pero las matemáticas ahora han mejorado enormemente para usted porque puede comprar bonos con un rendimiento del 5 % o del 6 %, por lo que su punto de partida está mucho mejor protegido en este mundo que cuando la tasa de interés del mercado es del 0 %.
Muchos argumentan que los bonos están muertos e inútiles en una cartera modelo. Hay argumentos válidos sobre su pobre propuesta de valor hace dos o tres años, pero hoy las matemáticas se están transformando por completo.
Los bonos son muy superiores hoy porque las tasas de interés del mercado han subido y la probabilidad de que las tasas de interés sigan subiendo al ritmo precise, en opinión de Cullen, es menor. Esto hace que los bonos sean aún más atractivos en el futuro.
Su asignación de bonos debe ser altamente personalizada
No todo el mundo debería poseer bonos, y no todo el mundo necesita estos instrumentos a corto plazo que proporcionan certidumbre en un horizonte de tiempo específico.
Si debe poseer bonos debe ser muy personalizado y personalizado. Todos deberíamos intentar crear carteras de renta fija personales y sistemáticas basadas en nuestros horizontes temporales.
La dinámica de poseer bonos/letras a 30 años, 5 meses o 5 años es completamente diferente. Deberá poseer bonos en función del horizonte de tiempo específico dentro de su plan financiero, donde conoce los resultados matemáticos que probablemente ocurrirán desde una perspectiva nominal.
Si posee un bono del Tesoro a 30 años, está asumiendo una enorme cantidad de riesgo de duración del bono a 30 años, cuando es posible que necesite el dinero mucho antes. (Para obtener más información sobre esto, puede consultar mi artículo sobre ¿Cómo recupera su valor un fondo de índice de bonos después de ser diezmado por el aumento de las tasas?)
Cullen piensa que la gente no debería considerar los bonos como una protección de rendimiento actual. Es por eso que él es no es un verdadero fan de deber PUNTAS o valores de protección contra la inflación en los mercados de renta fija.
Los bonos deben ser principalmente instrumentos de protección del principal que brinden estabilidad al principal durante un período muy específico.
Por ejemplo, la letra del Tesoro que compró hoy al 4% no tiene posibilidades de superar la tasa de inflación, pero ese no es el objetivo del instrumento. El objetivo de ese instrumento de bonos es darle una certeza nominal del 4 % en lugar de obtener el 0 % si deja el dinero en el banco. El bono es una obviedad para poseer SI tiene un horizonte de tiempo de seis meses.
Construya una escalera de bonos como su asignación de bonos
La perspectiva de Cullen sobre los bonos en una cartera no es la standard optimización del riesgo de rendimiento por unidad explicada en el enfoque de cartera moderna. Él lo aborda desde la perspectiva de tener dinero para un horizonte de tiempo específico cuando lo necesite para que pueda tener una mayor certeza para cumplir con ciertos pasivos en la vida.
Esto viene de un inversión impulsada por pasivos (LDI) o conciliación de activos y pasivos Acercarse.
Le gusta construir escalas de bonos en una cartera sistemática de renta fija.
Por ejemplo, puede dividir $100,000 en diez porciones. Tome $ 10,000 y compre diez bonos que vencen de uno a diez años. Cada año, uno de los bonos de su cartera vencerá y podrá transferirlos sistemáticamente a un nuevo conjunto de bonos.
No tiene que preocuparse por las tasas de interés del mercado.
Aquí hay una ilustración visible de una escala de bonos de 12 años de Pimco:
La belleza de una escalera de bonos es que usted está seguro de que el principio de su cubo de dinero a corto plazo está ahí para satisfacer sus necesidades de flujo de caja.
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