¿Por qué los mercados suben y/o caen cada dos días? Obtienen ganancias solo para devolverlas, o venden fuertemente solo para luego recuperar las pérdidas.
Sospecho que se debe a que la dispersión de los posibles resultados futuros es inusualmente amplia. Es decir, lo que los inversores imaginan como los resultados más probables están por todas partes.
Tal vez una analogía del clima pueda ayudar a explicar: Desde octubre, imaginemos un informe meteorológico típico: 80% de probabilidad de sol, con una ligera probabilidad de lluvias durante la noche, temperaturas diurnas de 60-67 grados, bajando a 52-60 por la noche. Si te fueras el fin de semana, tendrías una thought bastante clara de qué variedad de ropa empacar para ese viaje.
Los mercados son así la mayor parte del tiempo: la economía ha estado funcionando bien, las ganancias son bastante buenas, la inflación es moderada, la tendencia normal ha sido al alza. En este entorno, es bastante seguro suponer que terminará cerca de los promedios históricos: rendimientos totales del 6,7 % actual (8-9 % nominal). Esto es especialmente cierto si está buscando marcos de tiempo más largos.
Pero imagina que tienes un pronóstico muy diferente: 40 % de probabilidad de 80 grados de sol, 30 % de probabilidad de twister, 20 % de probabilidad de tormentas de nieve y 10 % de probabilidad de un aguacero torrencial. ¿Cómo empaca su bolso de mano pequeño para ese fin de semana?
La respuesta probablemente es que no quieres hacer ese viaje.
Los mercados no tienen la opción de esperar un pronóstico de mal tiempo. Por lo tanto, se han estado comportando como si estuviéramos más en el último conjunto de circunstancias que en el primero. Los posibles resultados parecen estar ampliamente dispersos en una amplia gama de posibilidades, desde profundamente negativos hasta fuertemente positivos, cada uno de los cuales parece ser más o menos igualmente possible:
– La solidez de las ganancias (debilidad) hace que el mercado se recupere (venta masiva);
– La inflación pegajosa (transitoria) lleva al FOMC a endurecerse (pausa);
– Peores (mejores) suministros de petróleo envían precios más altos (más bajos)
– Una Reserva Federal demasiado agresiva (modesta) conduce a una dolorosa (leve) recesión;
– Los exámenes parciales (no) brindan claridad y las elecciones son (impugnadas) certificadas;
– Se aprueba el presupuesto (punto muerto) y se financia al gobierno (cierra);
– La invasión rusa de Ucrania gira en espiral (finaliza) con consecuencias catastróficas (positivas);
Cuando los resultados inapropiados tienen probabilidades similares de ocurrir, cada nueva noticia (sin importar cuán marginal sea) adquiere un significado desmesurado. Por lo tanto, cada nuevo dato da asignadores activos de paroxismos de capital.
Estuve cada vez más constructivo en estos mercados, pero también soy muy consciente de que, al menos en un futuro posible, hay un flujo de datos, noticias y eventos que son muy negativos para los precios de las acciones. Es igualmente posible que haya otro mercado futuro que se deshaga del flujo de malas noticias y se recupere a pesar de (o más precisamente debido a ello).
Me gusta decir que el futuro es desconocido e incognoscible. Pero cuando la gama completa de resultados posibles es tan difícil de evaluar, hace que los mercados parezcan volubles, indecisos y sin tendencias.
Nadie dijo que descontar los flujos de caja futuros fuera fácil…
Previamente:
buscando a tientas un fondo (14 de octubre de 2022)
Estiramiento de la séptima entrada (30 de septiembre de 2022)
¿Tendencia contraria? (15 de agosto de 2022)
Mercados unilaterales (29 de septiembre de 2021)
¿Fin de la bula secular? No tan rapido (3 de abril de 2020)
